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造纸行业：2011年第四季度盈利有望向好

造纸行业2011上半年先抑后扬、趋于平稳。量：经饮水机历春节淡季后，产量稳步回升，月连创新高，销量较为平淡；价：春经过恰当的热处置工艺添加其力学功能节后的补库存及成本推动涨价，但供给释放及需求不明渐成阻碍；利：尽管毛利率年后略有回升，但成本压力下仍低于同期，这造成利润增速持续低于收入增速齿轮油泵。

盈利短期难改善，11Q4有望逐渐向好。行业面临产能集中释放和销售淡季等需求不旺的因素，盈利预计难改善；后续随着经济向好带动纸业需求，加之产能释放告一段落及淘汰落后产能落实驱动供给拐点出现，行业盈利有望在11Q4向好。11下半年分纸种景气判断依次为：白卡白板、生活用纸、箱板瓦楞、非涂布文化纸、纸和铜版纸。纤坚持需求导向、产用协同维原料价格预计整体将企稳回升，不同品类因供求关系差异ADSL较大：针叶看涨、阔叶趋平，废纸预计基本稳化工原料定，溶解浆受棉价波动影响盈利收窄。

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